事件：

    國家統(tǒng)計局近日公布數(shù)據(jù)，今年1-2月全國鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長僅12.2%。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計，前兩個月大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤225.63億元，同比增長20.41%，遠遠低于去年同期408%的增幅。

    點評：

    行業(yè)利潤增速的大幅下降早在預料之中。因為06年初整個鋼鐵行業(yè)處于周期最低谷，此后隨著鋼價回升行業(yè)盈利水平逐漸好轉(zhuǎn)，造成07年初行業(yè)利潤同比激增。雖然去年以來鋼價總體上維持穩(wěn)步上揚的態(tài)勢，但很大程度上是源于鐵礦石和焦炭等原燃料成本上漲的推動，鋼企利潤空間并沒有明顯放大，增速放緩也在情理之中。

    原燃料價格的大幅飆升給不同規(guī)模的鋼企造成的成本壓力不同，行業(yè)分化開始顯現(xiàn)。今年前兩個月行業(yè)整體與大中型鋼企盈利增速之間的差異也佐證了這一點?？傮w來看，大型鋼企的進口礦特別是長期協(xié)議礦的使用比例較高，它們自身擁有焦化設(shè)備，而且與焦煤供應企業(yè)的議價能力也較強，成本壓力相對較輕而中小型鋼企很多都全部依賴于現(xiàn)貨礦和焦炭流通市場，現(xiàn)階段的生存壓力已經(jīng)非常大。今年1-2月大中型鋼企的虧損戶數(shù)11家，虧損面14.86%，比去年同期增加6家虧損額10.17億元，同比增長更是高達10.59倍。

    今年前兩個月行業(yè)利潤增速低于我們之前的預期，主要有兩個原因：

    1)雪災因素不能忽視。一方面，雪災、原燃料運輸和限電等因素對南方部分鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)造成負面影響另一方面，交通阻塞造成的發(fā)貨滯延對利潤的影響更加值得我們關(guān)注，產(chǎn)成品由于無法發(fā)貨而積壓在鋼企倉庫，導致收入和利潤都不能及時確認。

    2)從流通市場來看，鋼價的急劇飆升始于2月18日新財年國際鐵礦石合同價公布之后。由于鋼企出廠價相對流通價格的變化有一定時滯，而鋼企的定價模式一般又分為三種：按旬報價(大部分鋼企)、按月報價(如鞍鋼、武鋼)和季度報價(如寶鋼)，后面兩類鋼企在1-2月份基本還沒有享受到鋼價上漲的益處，貿(mào)易商則分享了豐厚的利潤。

    考慮今年所得稅下調(diào)的因素，粗略估算今年前兩月大中型鋼企的凈利潤為169.2億元(225.6*75%)，而去年同期凈利為125.5億元(187.4*67%)，同比增幅34.8%。在鋼廠大幅上調(diào)出廠價、補足前期拖欠的發(fā)貨量等因素作用下，我們認為3月份鋼企利潤增速將會再次加快，仍然維持一季度行業(yè)凈利潤同比增幅有望達到50%的預測。