近期我們走訪了幾家鋼貿(mào)商以及鋼鐵資訊相關(guān)研究人員,對(duì)方觀點(diǎn)和溝通內(nèi)容如下。
    鋼貿(mào)商調(diào)研情況:銀行抽貸對(duì)鋼貿(mào)商影響較大,一些以融資為目的的公司因此被淘汰,目前存在的大多是穩(wěn)健經(jīng)營的公司。鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)意愿下降,更多是被動(dòng)存貨,預(yù)期明年春季開工鋼材價(jià)格會(huì)上漲。
    銀行抽貸對(duì)所有貿(mào)易商影響很大。貿(mào)易商同質(zhì)化嚴(yán)重,信息太快太透明,質(zhì)量也一樣,貿(mào)易商越來越不好做。有鋼貿(mào)商反映“我們公司什么都做,只要有利潤,就是走流量,安全放心。銀行抽貸比較厲害,抽走一個(gè)億,再放只有3000萬,這種情況很正常。后來鋼價(jià)反彈,情況稍微好一點(diǎn),但一有機(jī)會(huì)銀行還是會(huì)抽貸”。
    囤貨成本有差異。以一個(gè)月計(jì)算,利息高的時(shí)候每月一分五,持倉成本一個(gè)月60-80元/噸很正常(貸款比例高的情況下),如果全是自有資金,成本在15-20元/噸,就比較便宜。
    抵押情況。因?yàn)榻ㄖ摬挠姓叟f成本,正常情況下,如果囤貨超過三個(gè)月再出手,價(jià)格比新貨要跌50-80元,熱卷不存在這種情況。建材做抵押的很少,主要是板材類的做抵押,因?yàn)榘宀念愓叟f很少,新出廠的貨和半年之后的貨幾乎一樣銷售,但建筑鋼材建倉三個(gè)月以后要打折30-80元,超過半年的折舊100-200元,主要是因?yàn)樯P,工地不能用。貿(mào)易商融資放杠桿的主要就是上海、無錫、蘇州,前兩年3倍杠桿左右,2012年市場(chǎng)不好,降到1-1.5倍。出問題的貿(mào)易商占比不到10%。這也是板材類企業(yè)出問題比較多的原因,也是板材類鋼材庫存下降的主要原因。
    倉單量不能代表真實(shí)庫存。如果是暫時(shí)性流轉(zhuǎn),很多鋼貿(mào)商都不做倉單。跑量的周轉(zhuǎn)比較快,快進(jìn)快出,很多時(shí)候不做倉單,所以看倉單不能看出有多少庫存。
    貿(mào)易商數(shù)量減少。貿(mào)易商數(shù)量究竟減少了多少很難說,因?yàn)闋可娴揭粋€(gè)人同時(shí)注冊(cè)好幾家公司用來套現(xiàn)的情況。據(jù)一家鋼貿(mào)商反映“以前經(jīng)常見到一些同行,一個(gè)人注冊(cè)幾個(gè)公司,有好幾個(gè)抬頭,甚至10來個(gè),有的甚至連親戚也好幾個(gè)抬頭,以方便融資,現(xiàn)在這類公司好多都消失了,很多都是這樣的影子公司”。因此看數(shù)量意義不大,因?yàn)樘蕴囊词浅鰡栴}的,要么是這類公司,但留下的更多還是穩(wěn)健經(jīng)營的公司。
    鋼貿(mào)商出問題的比例。去年上海出問題的貨量比例不到10%,全國就更少,主要集中在幾個(gè)地方。上海兩萬多家貿(mào)易商,經(jīng)營品種不一樣,淘汰率不一樣,各個(gè)倉儲(chǔ)也不一樣,比如“鋼領(lǐng)”那里十室九空。
    最近貿(mào)易商庫存被動(dòng)增加。鋼廠庫存在增加,貿(mào)易商不愿意增加。最近貿(mào)易商庫存增加主要是被動(dòng)上升,不是主動(dòng)拿貨,因?yàn)樾枨鬁p少,賣不動(dòng),但鋼廠繼續(xù)發(fā)貨壓貨,不管鋼貿(mào)商要不要貨都給,很強(qiáng)勢(shì),貿(mào)易商很難做,也怕影響代理關(guān)系。
    目前有四類貿(mào)易商賺錢:1)純販貨,一噸賺20元,沒存貨,經(jīng)經(jīng)手2)做終端工地,加成價(jià)格銷售,誰拿到合同誰掙錢3)做期貨套保的4)純做市場(chǎng)操作的,只從市場(chǎng)拿貨,看準(zhǔn)行情,從現(xiàn)貨市場(chǎng)快速收獲,然后高價(jià)出手,賺了就走,不和鋼企打交道。
    冬儲(chǔ)本質(zhì)。冬儲(chǔ)是長協(xié)礦體制下開始形成氣候的,早先雖然也有,但是沒有這樣大規(guī)模和引人注目。原因是過去多年礦石一直上漲,年末比年初價(jià)格高出不少。長協(xié)礦支撐,經(jīng)濟(jì)也好,礦價(jià)上升,所以冬儲(chǔ)囤貨,第二年趁勢(shì)賺一筆。但自從長協(xié)礦破裂,預(yù)期發(fā)生變化,囤貨就少。從2011年-2012年,主動(dòng)備貨意愿下降,更多是被動(dòng)備貨,今年尤其如此。
    明年開工鋼材價(jià)格鐵定上漲。目前備貨量不大,可能造成明年開工后鋼價(jià)順勢(shì)上漲。能存活到現(xiàn)在的鋼貿(mào)商手里的貨都不多,板材下降的更多。春節(jié)后鋼價(jià)將會(huì)繼續(xù)上漲,預(yù)期螺紋還會(huì)上漲300元/噸,一定會(huì)漲到4200元/噸以上。今年三月貿(mào)易商貸款集中到期,將可能引起新一輪貿(mào)易商違約。如果鋼價(jià)上漲、情況會(huì)稍好,大家都在期望。
    貿(mào)易商需求減少。過去幾年有一個(gè)巨大的中間環(huán)節(jié)需求,就是鋼貿(mào)商庫存的不斷增長。一個(gè)是因?yàn)殇搩r(jià)上漲,一個(gè)是融資。貿(mào)易商中間倒來倒去也是一個(gè)巨大的需求,這兩年這部分需求減少,鋼材更快地流向下游。需求更真實(shí),庫存狀態(tài)可能會(huì)改變。
    礦石調(diào)研情況:小礦山清理影響礦石供需平衡,可能對(duì)礦價(jià)形成支撐。從全年看礦價(jià)很難維持在140美元/噸以上,但是短期也難以下跌。預(yù)計(jì)今年國產(chǎn)礦石產(chǎn)量增速10%。
    國產(chǎn)礦在去年礦價(jià)暴跌時(shí)下降較多。去年鋼價(jià)礦價(jià)下跌,國內(nèi)小礦山大面積關(guān)停。而大礦山很穩(wěn)定,因?yàn)楹芏喽际羌瘓F(tuán)的,需要自用。雖然統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示沒有下降,但是由于統(tǒng)計(jì)口徑、時(shí)滯與統(tǒng)計(jì)難度的關(guān)系,這些數(shù)據(jù)并不能反應(yīng)最真實(shí)的情況。
    清理小礦山可能對(duì)礦價(jià)形成支撐。小礦山清理將會(huì)繼續(xù),很可能關(guān)閉。這些小礦山數(shù)量很高,比例約百分之七十,還不包括那些非常小的,產(chǎn)量占20%左右,當(dāng)然這些小礦山不可能全部淘汰。我們認(rèn)為,清理會(huì)影響礦石供需平衡,對(duì)礦價(jià)有一定支撐。但目前在做礦石減稅調(diào)研,若礦石企業(yè)減稅,可能對(duì)礦價(jià)造成影響。
    小礦山存在的問題。一個(gè)是運(yùn)輸,還有成本高另外一個(gè)就是隨著國內(nèi)高爐大型化,對(duì)透氣性以及對(duì)原料要求越來越高,這些國產(chǎn)鐵精粉必須燒結(jié)成球團(tuán)或者燒結(jié)礦才能使用,而且燒結(jié)礦并不能使用太多,有成分穩(wěn)定性和粒度要求。去年國內(nèi)鋼企配礦比例提高,有進(jìn)口礦便宜好用的原因,也有國內(nèi)礦山關(guān)停的原因。
    目前礦價(jià)將會(huì)刺激礦山普遍開工。如果進(jìn)口礦維持在140美元/噸,將會(huì)刺激國產(chǎn)礦普遍開工,因此全年看礦價(jià)很難維持在140美元/噸以上,但短期也跌不下去。主要還是由于目前礦山仍在恢復(fù)當(dāng)中,鋼企庫存不高,還有礦價(jià)操縱,澳洲洪水期等敏感因素,以及春季粗鋼產(chǎn)量沖高的預(yù)期。
    進(jìn)口礦海關(guān)數(shù)據(jù)與真實(shí)情況脫節(jié)。有不少礦石放在保稅區(qū)里面,這樣就暫時(shí)繞過海關(guān)統(tǒng)計(jì)。當(dāng)他們覺得礦石價(jià)格合適的時(shí)候,就會(huì)從保稅區(qū)釋放出來,這個(gè)時(shí)候才進(jìn)入海關(guān)統(tǒng)計(jì),所以根據(jù)海關(guān)進(jìn)口量和金額計(jì)算的價(jià)格和進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格、實(shí)際進(jìn)口情況有脫節(jié),但是具體的數(shù)量很難統(tǒng)計(jì)。
    普氏礦石指數(shù)代表性有問題。以某個(gè)礦業(yè)公司的某個(gè)礦種礦為標(biāo)的,不夠全面,容易操縱。且給予礦方、鋼企、還有貿(mào)易商之間交易的權(quán)重不合理?！拔业匿撹F網(wǎng)”的礦石價(jià)格更合理一些。但目前看二者走勢(shì)差不多。
    如果礦價(jià)維持140美元/噸,今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量增速10%。未來三年國產(chǎn)礦可能會(huì)投產(chǎn)4.5-5億噸左右原礦,其中今年有1億多。去年國產(chǎn)原礦13億噸,國產(chǎn)礦產(chǎn)量可能寬松,整體看今年不缺礦。但小礦山的量很難統(tǒng)計(jì),有很多只有幾萬噸甚至更少的量,關(guān)注不到也很難關(guān)注。去年統(tǒng)計(jì)局修改了2011年的國產(chǎn)原礦產(chǎn)量,修正非常多,基數(shù)變了,所以表面看似2012年增速很高。
    熱板盈利尚可的原因。去庫存較徹底,且過去兩年冷板投產(chǎn)較多,需要更多熱板做基板。冷板盈利不太好,熱板盈利能繼續(xù)維持(說明:經(jīng)過溝通,對(duì)方說熱板實(shí)際盈利并沒有我們通過現(xiàn)貨計(jì)算的那么好)。實(shí)際上過去兩年甚至三年,熱板都在去庫存,并不是2012年一年去的。據(jù)反映,“見過上海一個(gè)碼頭,目前熱板庫存比兩年前少了約80%。將來不會(huì)恢復(fù)到原來這么高,補(bǔ)不補(bǔ)庫存不好說,原因復(fù)雜,2013年的情況比過去幾年都復(fù)雜。對(duì)需求預(yù)期不敢太樂觀,比去年好點(diǎn)吧,至少不用去庫存了。國家公布的鋼材統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有問題,包括螺紋。對(duì)于含硼鋼材出口大增的問題,國家也在研究,我們認(rèn)為可能會(huì)出臺(tái)限制這部分鋼材出口”。
    從春季需求因素考慮,維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。隨著春季開工,行業(yè)盈利回升,鋼價(jià)還會(huì)小幅上漲,因此給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1)以上僅代表部分鋼貿(mào)商觀點(diǎn),不代表我們的觀點(diǎn)2)礦山稅負(fù)如果減半,對(duì)礦價(jià)有影響3)3月鋼貿(mào)商貸款集中到期,可能引起新一輪違約。